美國東部時間3月2日，提交嗶哩嗶哩（下文簡稱“B站”）向美國證券交易委員會（SEC）公開提交了上市申請，上市申請計劃在紐約證券交易所掛牌交易，融資融資金額4億美元，金額股票交易代碼為“BILI”。億美元承銷商為摩根史丹利、提交美銀美林和摩根大通。上市申請暫未透露發(fā)行價區(qū)間以及股票發(fā)行數(shù)量。融資
嗶哩嗶哩原是金額某站粉絲徐逸建的備胎網(wǎng)站。它的億美元名字來源于動漫《某科學(xué)的超電磁炮》，男主角上條當(dāng)麻稱呼女主角御坂美琴為bilibili（放電國中妹）。誰也沒想到，這個脫胎于A站，名字略帶中二的二次元視頻網(wǎng)站，經(jīng)過八年抗戰(zhàn)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，終于迎來了它的哈爾濱美女包養(yǎng)（電話微信156-8194-*7106）提供頂級外圍女上門，可滿足你的一切要求高光時刻：以高達(dá)30億美元估值啟動IPO。但作為一家一直不放貼片廣告的視頻網(wǎng)站，B站也逃不開視頻網(wǎng)站行業(yè)的普遍虧損，B站主打年輕態(tài)二次元亞文化也在美國沒有對標(biāo)的公司，B站該如何向華爾街講述自己的故事？
營收：2017年凈虧損1.01億，超八成為游戲收入
目前視頻網(wǎng)站的盈利模式大致可以概括為：廣告、電子商務(wù)和付費(fèi)會員。而B站走的商業(yè)模式和這三種都不同。B站最開始是免費(fèi)視頻網(wǎng)站起家，承諾永不增加貼片廣告。
和此前外界猜測的B站已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利不同，招股書顯示的B站還是處于虧損狀態(tài)。2017年總收入為24.68億元人民幣，基于非美國通用會計準(zhǔn)則(Non-GAAP)的年凈虧損為1.01億元人民幣。而且比較尷尬的是，B站的最主要業(yè)務(wù)視頻服務(wù)還是不賺錢的。雖然2017年推出了大會員業(yè)務(wù)，但大會員并未成為B站的主要收入。B站于2016年10月9日正式上線了“大會員”服務(wù)，成為“大會員”可以享受1080P高清畫質(zhì)，付費(fèi)內(nèi)容搶先觀看等福利。然而付費(fèi)舉動引起了用戶的強(qiáng)烈反彈，最終變更為積分兌換和付費(fèi)購買并行的形式?！按髸T”目前還是處于一個培養(yǎng)用戶付費(fèi)習(xí)慣的階段。
但近幾年，B站進(jìn)行了一系列謹(jǐn)慎的商業(yè)化探索，例如游戲、直播、會員和廣告，其中游戲業(yè)務(wù)的變現(xiàn)讓公司收入快速增長，也讓同比虧損大幅縮小。Q4凈虧5132萬元，較上年同期近4億的虧損，減少了87%。
招股書顯示，B站公司收入實(shí)現(xiàn)快速增長，2017年同比上年增長372%，2016年同比上年增長299%。對于B站來說，游戲是非常高效的變現(xiàn)方式。游戲收入在2017年占B站總收入的83.4%。這個數(shù)字相當(dāng)驚人，因?yàn)橄啾纫曨l和彈幕，B站的游戲業(yè)務(wù)對普通用戶來說顯得相當(dāng)陌生。值得一提的是，B站游戲很少依賴外部流量，其90%的游戲玩家直接來自B站社區(qū)用戶。B站的直播業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)起步較晚，收入分別占比7.1%和6.5%。社區(qū)一直堅持的不做貼片廣告的原則，也使得廣告不太會成為B站的主要收入。這一方面確保了用戶的超高粘性和忠誠度，另一方面也迫使B站不斷尋求更加健康的商業(yè)模式。
B站排名前三的成本支出主要是：收入分成成本9.26億元人民幣（占總成本48.3%），帶寬服務(wù)器成本4.69億元人民幣（占總成本24.4%）以及內(nèi)容和版權(quán)成本2.62億元人民幣（占總成本13.6%）。內(nèi)容和版權(quán)成本占比并不高，從去年大規(guī)模侵權(quán)影視長視頻下架后，B站除了在動漫領(lǐng)域仍堅持版權(quán)采買，在電影和電視劇領(lǐng)域幾乎放棄了和優(yōu)愛騰的燒錢版權(quán)大戰(zhàn)，而是與騰訊合作，開通了部分影視作品片庫。從燒錢戰(zhàn)場撤退后，B站走出了和優(yōu)愛騰不同的PUGC道路。這個戰(zhàn)略讓B站更像社區(qū)化彈幕版的Youtube，而不是Netflix或Hulu。
股權(quán)結(jié)構(gòu)：管理團(tuán)隊投票權(quán)超過80%，騰訊僅占5%
和剛剛遞交招股書的愛奇藝不同，B站背后的靠山騰訊僅占5%的股權(quán)，而創(chuàng)始團(tuán)隊占了超過80%，這與其他背靠大樹的視頻網(wǎng)站都不同。在經(jīng)過多輪融資后，B站仍然保持管理團(tuán)隊的獨(dú)立決策權(quán)。招股書顯示，在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，董事長兼CEO陳睿持股21.5%，為第一大股東；創(chuàng)始人兼總裁徐逸占股13.1%；副董事長兼COO李旎占股3.7%；在主要機(jī)構(gòu)投資者中，華人文化(CMC)持股12.8%，位列第一，正心谷創(chuàng)新資本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君聯(lián)資本(5.9%)、騰訊公司(5.2%)分列二至五位。根據(jù)招股書披露內(nèi)容推算，管理團(tuán)隊投票權(quán)超過80%。這使得B站成為視頻行業(yè)中少有的由管理團(tuán)隊控制的公司。
B站CEO陳睿，原是獵豹移動創(chuàng)始人，憑著對宅男二次元的熱愛，他在獵豹移動IPO后退出，擔(dān)任了B站的董事長兼CEO。B站在幾輪融資中，他始終保持對公司的把握，B站也得以走上正軌，甚至在流量上成為第一大視頻網(wǎng)站。如今B站在Alexa上排名第40，超過了愛奇藝（排名50）和優(yōu)酷（排名146）。有趣的是，陳睿也是王小川成都七中的同班同學(xué)，也都是在高中時期對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生濃厚興趣，同一個班培養(yǎng)出兩個接連赴美IPO的大佬，也是厲害了。
定位：Z時代的PUGV社區(qū)
值得一提的是，B站在招股書中的定位并非視頻網(wǎng)站，B站現(xiàn)在多元化的內(nèi)容也絕非二次元那么簡單，它主打的定位，是“Z世代的PUGC社區(qū)”?！癦世代”說的是年輕用戶；PUGC，講的是專業(yè)化的用戶自產(chǎn)內(nèi)容；社區(qū)，則是彈幕帶來的普通視頻網(wǎng)站不具備的特殊交互氛圍。據(jù)招股書顯示，B站2017年第四季度的月度活躍用戶為7180萬，是2016年第一季度的2.5倍。B站用戶中有81.7%出生于1990-2009年之間，在招股書中被稱為中國的“Generation Z”（Z世代）。
Z世代（中國90-00后）是獨(dú)特的一代人，受益于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，物質(zhì)條件和受教育程度普遍良好，同時是出生于互聯(lián)網(wǎng)大潮中的“網(wǎng)絡(luò)原住民”，有著強(qiáng)烈的在線娛樂消費(fèi)需求和付費(fèi)意識。預(yù)計到2020年，中國在線娛樂市場62%的消費(fèi)都將由90-00后貢獻(xiàn)。這一力量也將深刻影響世界娛樂市場版圖。
除了B站大量90后00后用戶的消費(fèi)能力被大大看好外，基于“UP主”創(chuàng)作的PUGV內(nèi)容生態(tài)更是B站的安身立命之本，也是B站與所有視頻網(wǎng)站不同的地方。B站以ACG（動漫、游戲）相關(guān)視頻內(nèi)容起步，現(xiàn)階段已經(jīng)發(fā)展為包含視頻、游戲、直播、社區(qū)等服務(wù)的綜合性內(nèi)容平臺。B站的視頻內(nèi)容并不以傳統(tǒng)的影視綜藝為主，而是以PUGV（Professional User Generated Video）為核心，即用戶自制的、經(jīng)過專業(yè)策劃和制作的高質(zhì)量視頻。
在B站，富有創(chuàng)意的創(chuàng)作者、龐大忠誠的用戶群和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容構(gòu)成了三位一體的良性循環(huán)。其中，內(nèi)容創(chuàng)作者被用戶昵稱為“UP主”。這類似于Youtube上的頻道，但UP主更人格化，彈幕也使得UP主和用戶的互動更親密。視頻結(jié)束后用戶的投幣和充電更是可以給UP主帶來廣告推廣之外的直接獎勵。招股書顯示，由UP主創(chuàng)作的高質(zhì)量視頻（PUGV）是B站內(nèi)容的重中之重，占平臺整體視頻播放量的85.5%。2017年活躍UP主的數(shù)量比2016年增長104%。
這種源源不斷的內(nèi)容生態(tài)是B站能夠保持內(nèi)容創(chuàng)新的核心要素，也是一直吸引年輕用戶的重要原因。2017年末，B站還推出了UP主原創(chuàng)內(nèi)容激勵計劃，提高UP主的積極性和內(nèi)容質(zhì)量，讓網(wǎng)站生態(tài)更加良性發(fā)展。
高粘性的社區(qū)文化是B站最引以為豪的部分。B站打造了中國互聯(lián)網(wǎng)中少見的高粘性用戶社區(qū)。招股書數(shù)據(jù)顯示，截至2017年第四季度，嗶哩嗶哩的月度活躍用戶為7180萬，是2016年第一季度的2.5倍B站用戶的日均使用時長達(dá)76.3分鐘。B站在不斷擴(kuò)大用戶數(shù)量的過程中，保持了其社區(qū)的獨(dú)特氛圍。
彈幕的沉浸式體驗(yàn)以及社區(qū)準(zhǔn)入制度，是B站做到這一點(diǎn)的兩個重要原因。
B站在中國引領(lǐng)了“彈幕”這種極具交互性的社交潮流。用戶能通過彈幕與內(nèi)容進(jìn)行互動，營造出一種不同于其他產(chǎn)品的愉悅觀看體驗(yàn)。
同時，B站是中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中唯一一個嚴(yán)格執(zhí)行社區(qū)準(zhǔn)入制的大型平臺。這不僅維護(hù)了B站的社區(qū)氛圍，也提升了用戶對B站社區(qū)文化的認(rèn)同感。截至2017年底，共有3160萬用戶通過了B站獨(dú)創(chuàng)的一百題社區(qū)轉(zhuǎn)正考試，成為“正式會員”。B站正式會員的第十二個月的留存率超過79%。
經(jīng)過八年奮斗的B站，如今坐擁近億高粘性用戶和巨大流量，卻不做貼片廣告，也沒有燒錢買版權(quán)做自制內(nèi)容，B站的華爾街故事無疑是最獨(dú)特的。而如何把流量變現(xiàn)，上市后能否保持持續(xù)的發(fā)展，則需要我們拭目以待。
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